更高毛利率的订阅会员和付费内容业务，是Keep未来打动资本市场的关键。

Keep过去一年的商业化表现优异，自有品牌产品、会员订阅及线上付费内容业务2021年前三季度收入分别实现了33.6%、52.5%的增长。

不过，这种变现能力的提升，是以牺牲毛利率为代价。

根据招股书，2021年前三季度，由于推广费用的大幅增加，自有品牌商品毛利率从2020年前三季度的38.6%，下降至29.3%，同一时期，会员订阅及线上付费内容毛利率从期初的66.3%，下降至58.8%。

这一毛利率在接下来能否保持住尚未可知，但Keep 2021年三季度的9.5%会员渗透率可能已经达到一定瓶颈。对比来看，根据灼识咨询统计，美国2021年线上健身订购率为10.7%，二者几乎相当。

疫情之后，由于健身场景从户外转向室内，大量用户涌入Keep，通过牺牲毛利率，Keep顺势进一步扩大会员的渗透率，但随着疫情形势趋缓，当室内锻炼不再成为必选项，用户高增速恐怕难以维持。

换言之，相比于继续拉新，Keep更多需要说服现有的keeper，提升他们在线上健身付费内容的预算。

品牌，知识付费，还是社区？

截至目前，Keep覆盖有不同健身主题类型的超过1万节录播课。按照生产方式来说，Keep的内容分为三类，一为平台原创的PGC内容；二为平台达人提供的PUGC；三为人工智能生成的AIGC训练计划。